天天吉时多维度投石问路 券商标新立异破内卷

（转自：券研社）(🐆)

天天(🚄)吉时本报记者 周尚伃 见习记(🥂)者 于宏

目前，证券行业已步入从量增向质变的转型关键期。中国证券业协会数据显示，截至2024年末，行业内共有150家券商，总资产为(🕖)12.93万亿(👵)元，较2023年末增长9.3%；净资产为3.13万亿元，较2023年末(💕)增长6.1%。

天天吉时多年来，凭借牌照红利，券商逐步做优做强，行业也实现了阶段性的大发展。但同时，受业务模式高度趋同的影响(➿)，行业同质化竞争态势日益凸显，在一定程度上对券商的高质量发展形成了制约。价格战、部分中小机(🙂)构业绩增长乏力、从业人员在KPI（关键(🌂)绩效指标）考核中出现倦怠、部分券商业务实践逐渐偏离金融服务的本质，都是同质化竞争下产生的副作用。

天天吉时在(⚡)此背景下，降费和行业集中度提升成为必然趋势，但这并不意味着券商专业金融服务价值的减弱。相反，高水平的从业人员和高质量的特色化金融服务仍较为稀缺，券商对于综合一站式金融服务能力、全球化资产配置能力、产业链深度研究能力等(🐇)方(🔜)面的提升(🏸)需求更加迫(🐢)切。逐步突破同质化竞争困局(📏)，寻求更高质量的发展，成为证券行业正在探索的方(🕒)向。

天天吉时业务高度同质化

天天吉时制约行业发展

天天吉时“内卷式”竞争是一种低水平、低效率的同质化竞争，已成为当前经济运行中不容忽视的现象，受到中央高度关注。

2024年7月份，中共中央政(❌)治局会议首次提出“要强化行业自律，防止‘(🧞)内卷式’恶性竞争”。同年12月份，中央经济工(🌸)作会议在部署2025年重点任务时强调要“综合整治‘内卷式’竞争，规范地方政府和企业行为”。2025年《政府(🙍)工作报告》再次提出“(🤲)综合整治‘内卷式’竞争”。对证券行业来说，同质化竞争与内卷并无本质区别。分析其核心特征，对症下药极为重要。

“在如今的工作中，我们不仅要(🗯)在各大线上平台疯狂挖掘客户，时刻(🥩)紧盯开(🚐)户数与交易量，还需要考虑客户投诉率、产品适配度等逐渐被纳入KPI考(🚑)核体系的指标。”某中型券商客(🐙)户经理向记者坦言，“面对(⏺)巨大的考核压力，我们几乎将所有的精力都投入到完成KPI上。”这(🤠)一现状，正是证券行业当前困境的一个缩影。

天天吉时中国人民大学中(🗑)国资本市场研究院(🦏)联席院长赵锡军在接受《证券日报》记者采访时表示：“券商行业内卷现象的产生有两方面原因，一是(💱)我国券商数量过多，远超市场实际需求。当前我国有150家券商，大量券商在同一市场空间内抢夺有限的客户与业务资源，必然导致竞争激烈；二是券商业务高度同质化。多数券商(⛵)在经纪、投行、资管等传统(🈚)业务上缺乏差异性与特色，提供的服务内容、产品形式极为相似，所以只能靠降低佣金、打价格战来争夺客户，陷入了低水平的重复竞争，难以实现良性发展，最终造成行业内卷局面。”

天天吉时以“基本盘”经纪业(🍕)务为例(👘)，券商为吸引客户，曾大打“佣金战”，导致行业佣金率持续下滑至万分之二左右。部分营业部为了完成KPI考核，对客户的服务仅停留(🔪)在开户环节，后续的投资建议、市场分析等服务十分薄弱，导致客户满意度较低，客户流失率居高不下。同时，一些券商研究部门为了获得基金公司等买方机构的佣金派点，“花式”竞争手段层出不穷。曾有某券商固收首席分析师对内部员工的“训话”(🗒)聊天记录在网上流传，其要求组员单季派点实现1%，称不管使用任何手段，包括开展专(🔞)题路演、请吃饭、陪玩、提供调研服务和数据库资源等(🍟)，都要全力争取达成业绩目标。

这种竞争方式(🤸)导致部分券商失去核心竞争力，陷入价格战的恶性循环。为了降低成本、提升收益，部分券商不得不削减在服务质量和客户体验提升方面的投入，逐步偏离主责主业，进一步加剧了行业的内卷程度。

天天吉时同质化竞争不仅削弱了券商的盈利能力，也制约了行业的发展。例如，在投行业务中，众多券商都聚焦于大型企业的上市保荐和融资项目，对于中小企业的融资需求和新兴产业的金融服务关注不(♈)足。在存量业务的低效竞争中，券商的创新业务发展受限，如资产证券化(🕵)、跨境金融服务等领域(🏫)，目前虽实现了一定的发展，但与国际成熟投行相比仍存在较大差距。

天天吉时拓展业务边界

寻求增量突破

“在行业内卷现象显著的当下，券(👝)商寻求突破至关重(🛰)要。拓展业务范围、积极开拓增量空间是关键。”中国人民大学财政金(🎵)融学院(🚦)金融学教授郑志刚对《证券日报》记者表示，在经纪、投行等传统业务之外，券商可积极进军跨境金(👥)融服务、另类投资等领域，挖掘新的业务增长点。同时(🗂)，业务转型迫在眉睫，券商的服务亟须向差异化、特色化、精品化、专业化方向转变。通过精准定位客户(🛫)需求，打造在细分赛(🉐)道中具有特色优势的服务和产品，如针对科创企业或中小企业等客户提供定制化服务等，避免同质化竞争。此外，金融科技赋能也是提质增效的有力手段，券商应加大对金融科技的投入和布局力度，力争在智能化转型浪潮中占据先发优势，打造业务护城河。

随着我国经济的转型升级(🧟)，新兴产业不断涌现，为券商带来新的业务增量和发展机遇。券商正(🏰)在针对新兴产业的特点和需求，提供具有针对性的金融产品和服务，如股权及债券融资、并购(🥝)重组、产(🦃)业基金等，为新兴产业的发展提供有力(🌓)的金融支持。

从实践层面看，各家券商正积极探索创新性(🕜)、差异化路径，助力科技创新企业发展。5月份，债券市场科技板正式启航，金融行业扮演着科技创新债券发行“领头羊”的角色，迅速将力量集结在该项业务上。其中，券商正着力从发(🏀)行、承销、做市等多维度服务科创企业融资，不仅为企业构建全生命周期资金支持(🌆)体系，更实现了多项业务之间的协调联动(🦊)。

例如，近期，由中金公司创设的“中金(⛳)公司企业科创债活跃券(🌼)篮(❓)子”在中国外汇交易中心正式上线交易。中金公司将为该债券篮子提供持续的做市报价，并通过量化模型计算流动性指标，动态调仓以保证(🖇)篮子由具有高流动性的活跃产业类科技创新债券组成。同时，还有券商以创新型金融工具精准赋能科技(🌊)创新企(🦅)业，助力债券市场服务实体经济高质量发展。总体来看，券商正依托自身业务优势，投身新的业务领域，寻求业绩增长空间。

天天吉时国际化业务亦是券商寻求增量的重要方向(🚖)。当下，不少券商正通过积极拓展国际市场，加强与国际金融机构的合作，来参与国际金融市场的竞争，增强自身业务实力。2024年，华泰证(🍆)券、中信证(〰)券等头部券商旗下的国际子公司营业收入同比增幅均超过40%，展现出强劲的发展势头。目前，多数券商选择的路径是在(🌷)中国香港、新加坡等亚洲金融中心设立区域总部，以此为据点辐射周边地区，积极向海外市场寻求业务增量。

同(🖊)时，证券行业(🐪)正积极自我革新，扭转低效的同质化竞争局面，重构业务竞争力。研究所改(🗨)革便是券商推进业务转型的生动缩(🍋)影：随着公募基金费率改革稳步推进，券商研究所原本的收入来源——分仓佣金市场“蛋糕”逐渐缩小，在此背景下，不少券商研究所启动全面改革，一方面，大力扩充人(🔐)才团队，提升业务硬实力；另一方面，通过对内协(💄)调联动，对外拓展机构客户类型、提供定制(🥁)化(🏸)服务、开设专注于细分产业的研究院等多重方式，提升产业链研究深度，促进高质量发展。

在存量业务竞争白热化的背景下，券商积极拓展业务边界主要围绕三大方向展开：深耕国内新兴产业，为实体经济发展提供有力支持；大力拓展包括国际市场在(🗻)内的蓝海，充分发挥自身优势，提升业务水平与核心竞争力，实现可持续发展；积极变革求新，在推动业务多元化、创新转型过程中实现自身的高质量发展。

优化资源配置

天天吉时(🍺)打(🕎)造核心竞争力

天天吉时打破同质化竞争，除了从外部拓展业务边界之外，行业内部的供给侧(🏠)结构性改革也尤为重要。

天天吉时面对激烈的市场竞争(🥉)和同质化困境，监管部门多次强调要推动证券行业的高质量发展，支持头部券商做优做强，引导中小机构实现(💂)特色化、差异化(😜)发展(🚁)。2024年3月份，中国证监(🎭)会发布《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流(🧐)投资银行和投资机构的意见（试行）》，为证券行业的发展指明了方向。在政策引导下，行业并购重组预期增强。通过并购重组，券商可以实现资源(🆑)的优化配置，扩大业务规模，提升市场竞争力。

并购重组不仅可以帮助券商实现业务的多元化和协同发展，还可以促进券商在人才、技术、客户资源等方面的整合，提高运营效率，降(🐠)低成本(👝)。例如，一家在投行业务上具有优势的券商，可以通过并购一(✏)家经纪业务或资管业务较强的券商，实现业务互补，提升整体的服务能力和市场竞争力。互补式横向并购不仅可(⛱)以打破券商之间的业务壁垒，还可以推动行业的创新发展，为投资者提供更加全面、专业的金融服务。

在行业供给侧结构性改革加速的背景下，证券行业已涌现一批成功案例。例如，国泰君安与海通证券的合并重组，正是头部券商之(🐥)间强强联合、优势互补的生动写照。还有互补性较强的国联(👂)证券和民生证券(⤵)，双方通过资源整合，有效扩大了市场份额，提升了公司(😄)在经纪业务、投行业务等领域的竞争力，有效推动业务的快速发展和转型升级。今年一季度，通过外延式扩张策略大展拳脚的国泰海通（国泰君安+海通证券）与国(🗿)联民生（国联证券(🏢)+民生证券）均晒出并表后的首份成绩单，业绩表(🐏)现亮眼。其中，国泰海通一季度归母净利润同比增长超390%，国联民生一季度营业收入同比增长超800%。

天天吉时供给侧结构性改革无疑会进一步提升行业集中度，推动资源向(👠)专业能力突出的券商集中，大型券商将占有更多市场份额，进一步发挥综合金融实力，更好地服务实体经济，优质中小券商则聚焦特色化发展路线，充分发挥细分业务优势。改革能够改变行业竞争局面，激活各类券商活力，也能够为需要金融服务的企业提供更多选择。

当然，市场资源的重新分配意味着优胜劣汰。部分经(🎡)营不善、风险控制能力薄弱的券商将面临被市场淘汰的风险。例如，一些中小型券商由于缺乏核心竞争力，在市场竞争中逐渐失去优势，客户流失严重，业务收入大幅(🙈)下降，资金链紧张，最终可能会被其他券商并购甚至逐步退出市场。这种优胜劣汰机制有助于推动行业的资源整合和优化配置，提高行业的整体效率和竞争力。

天天吉时如何破局同质化竞争，是证券行业在发展过程中需要持续探索的问题。在奋进(🕚)高质量发展的征程中，行业正在尝试将价格战让位于专业能力竞争，将规模崇拜让位于客户需求洞察，将同质化内卷让位于差异化创新。虽然在此过程中也难免遭遇转型的阵痛，但放眼长远，行业在监(🌜)管引导下重塑竞争规则、开拓业务增量空间，不仅能让券商的传统业务焕发生机，更(🚗)是中资券商迈向国际一流投行的必经之路。